高杠桿
高杠桿是一個經(jīng)濟學(xué)術(shù)語，意思是杠桿的一種形式。杠桿是外匯投機中使用的外匯保證金的杠桿比率。杠桿越大，風(fēng)險越大，當(dāng)然利潤也越大。高杠桿是投資股票的好方法“雙刃劍”在短時間內(nèi)，它可以迅速炒高股指和股價，也可以讓股指和股價暴跌。
雙重作用
杠桿優(yōu)勢
在市場經(jīng)濟尤其資本市場發(fā)展趨于成熟的過程中，加大資金杠桿是一種市場行為，是一種正常的市場創(chuàng)新。事實上我國證券市場上所進(jìn)行的多項改革，在一定程度上就是圍繞加杠桿進(jìn)行的，如2010年以來開展的融資融券，還有質(zhì)押式回購和約定式購回等，都是對股市投資的加杠桿行為。又如，備受推崇的分級基金，其實也是一種杠桿產(chǎn)品，它在很短的時間之內(nèi)聚集起大量的資金投放到某個板塊之中推升行情；股指期貨也有明顯的杠桿效應(yīng)，它最容易受到投資者的認(rèn)可，而且一旦股指期貨起來以后，又會對現(xiàn)貨產(chǎn)生拉動作用。
杠桿風(fēng)險
資金的高杠桿在短期內(nèi)快速推高股價和指數(shù)的同時，也隱伏著巨大的金融風(fēng)險，在高杠桿不能持續(xù)的情況下，稍有風(fēng)吹草動，高杠桿的資金就會迅速從股市撤退，從而引起股價和指數(shù)的急劇下跌。因此，股市的火爆行情，有時與股市的暴跌甚至崩盤如影相隨。借助于高杠桿來投資股市的交易模式和行情走勢很難具有持續(xù)性。更何況，各路加杠桿或拆借入市的資金中難免有違規(guī)或打政策“擦邊球”的情況存在，一旦強化監(jiān)管，這類資金將不計代價撤離股市，加劇股市的大起大伏。
企業(yè)高負(fù)債風(fēng)險
多家大型企業(yè)因負(fù)債率高企、無力償還債務(wù)或資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題而出現(xiàn)債務(wù)危機，陷入破產(chǎn)重整的境地。這些企業(yè)當(dāng)然大多與產(chǎn)能過剩行業(yè)調(diào)整有關(guān)，但更應(yīng)該注意的是，這些企業(yè)無不背負(fù)巨額銀行貸款，靠高負(fù)債、高杠桿實現(xiàn)企業(yè)大規(guī)模擴張，在經(jīng)濟增速放緩與結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重壓力下，這種高負(fù)債模式的風(fēng)險逐漸暴露。這也正是當(dāng)前中國經(jīng)濟金融領(lǐng)域隱藏的高風(fēng)險之一。
相關(guān)數(shù)據(jù)早已發(fā)出警示，這種高杠桿的擴張已經(jīng)到了不可持續(xù)的程度。標(biāo)準(zhǔn)普爾此前曾發(fā)布報告稱，截至2013年年底，中國企業(yè)借款14.2萬億美元，超過美國企業(yè)的13.1萬億美元，比標(biāo)普此前預(yù)期提前1年成為全球第一?？扛吒軛U度日的企業(yè)隱藏著諸多風(fēng)險，比如，容易誘發(fā)債務(wù)風(fēng)險傳遞的多米諾骨牌效應(yīng)，抬升社會債務(wù)融資成本，造成相關(guān)銀行不良資產(chǎn)激增等。形成企業(yè)高負(fù)債的原因很多，比如前期經(jīng)濟刺激留下的后遺癥，產(chǎn)能過剩行業(yè)占用大量資源，國有企業(yè)部門財務(wù)軟約束，金融領(lǐng)域融資結(jié)構(gòu)失衡等。
地方政府性債務(wù)風(fēng)險
2013年召開的中央經(jīng)濟工作會議就把“著力防控債務(wù)風(fēng)險”列入2014年的重要工作任務(wù)之一。靜態(tài)看，地方政府負(fù)有償還和擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)總額為17.9萬億元，對于這一規(guī)模，各方基本認(rèn)同風(fēng)險可控。然而，動態(tài)看，地方政府的償債壓力依然較大，其中的隱憂始終令人擔(dān)心。有研究認(rèn)為，2014-2015兩年地方政府需新增5.1萬億元債務(wù)彌補相關(guān)現(xiàn)金流缺口，加上這兩年到期債務(wù)約4.7萬億元，這意味著，未來兩年地方政府仍需騰挪9.8萬億元資金。
在地方政府融資機制沒有建立與完善的當(dāng)下，地方政府性債務(wù)的來源與償還存在明顯的“三個依賴”，即舉債主體依賴地方政府融資平臺，資金來源依賴銀行貸款為主，償債資金依賴土地出讓收入。這樣的依賴路徑顯然不可持續(xù)。
先天缺陷
首先，投資銀行等機構(gòu)自有資金有限，主要靠貨幣市場上的大宗借款來放大資產(chǎn)倍數(shù)；
其次，這些機構(gòu)投資的衍生產(chǎn)品具有高杠桿屬性，保證金交易制度使衍生產(chǎn)品投資的杠桿效應(yīng)倍數(shù)放大；
最后，無節(jié)制地開發(fā)過度打包的基礎(chǔ)產(chǎn)品，導(dǎo)致產(chǎn)品的風(fēng)險程度不透明，鏈條層次過長使得高杠桿運作的風(fēng)險放大，不易被投資者察覺，加劇高杠桿產(chǎn)品風(fēng)險的蔓延。
政策歷程
2006年9月，交通銀行率先在全國范圍內(nèi)推出杠桿可放大5倍的“滿金寶”業(yè)務(wù)，政府默許。
2007年2月，中國銀行攜“保證金外匯寶”正式進(jìn)軍外匯保證金市場。
2007年7月1日，中國工商銀行也正式推出了外匯保證金交易服務(wù)。
解決方法
1.制造新增的同時，分類施策，逐步化解。
2.深化金融體制改革，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，加大股權(quán)融資比例。
3.在嚴(yán)控新增的同時，盡快建立陽光化、制度化的地方政府舉債機制，為未來的城鎮(zhèn)化建設(shè)構(gòu)建一種市場化的融資工具。
4.在主動適應(yīng)經(jīng)濟新常態(tài)進(jìn)程中，化解逐步顯性化的各類經(jīng)濟風(fēng)險。